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第一上海:予吉利汽车“买入”评级_证券_腾讯网

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发表于 2018-3-29 19:00:07 | 显示全部楼层 |阅读模式
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吉利汽车(175,买入):不断超越,前景辉煌
业绩略超预期,净利同比大增 108%
公司 2017 年实现收入 927.6 亿元,同比增长 73%;实现股权持有人应占净利 106.3亿元,同比增长 108%;剔除一次性项目后的净利润增长为 111%;每股基本收益 1.19元,末期派息每股 0.29 港元。
经营良好,各项指标不断提升
1)公司 3.0 时代产品销量持续强劲,博越、帝豪 GS 等主力车型月销量均在万辆以上,全年总销量增长 63%,中国市场市占率超过 5%。2)产品结构优化,SUV 和轿车双管齐下,ASP 同比提升 7%至 7.4 万元。3)盈利能力和管理效率持续提升,毛利率提升至 11.6%,销售费用率下降 0.3 个百分点至 4.4%,管理费用率下降 1.6个百分点至 3.2%。
强周期下,短期有望保持增长
1)18 年是公司强产品周期,领克品牌的 02(跨界车)、03(轿车)均将上市;吉利品牌除现有车型改款外,将推出 2 款 SUV、2 款轿车、精品 MPV 及 2 款电动车,丰富产品覆盖,提升市场份额。2)领克品牌需求旺盛,目前有 3 万订单数,交车周期 4 个月。但自有工厂投产在即,经销商数量今年将达到 300 家。去年在仅销售1 个月的情况下亏损 7000 万,预计今年有望实现盈利。
具备长期成长的基因
1)未来 CMA 和 SPA 平台导入后,车型覆盖将更加全面,同时平台通用化、模块化的特性有助于加快产品开发、降低开发成本、提高研发能力。2)积极从传统车企转为互联网科技和新能源的企业,未来新能源汽车会陆续投放市场,新能源车型比例将逐渐提升;吉客智能系统也联合各大互联网巨头,抢先布局汽车智能互联领域。5)未来公司将积极拓展海外,除领克将进入欧美市场外,还有望通过白俄罗斯工厂、宝腾等渠道进入欧洲和东南亚市场,获取新的增量。
调整目标价至 30.3 港元,买入评级
公司各项指标表现良好,长短期成长的逻辑也都具备,调整未来 12 个月目标价格至 30.3 港元,较目前价格有 26%的上涨空间,为 2018 年每股预测收益的 16 倍市盈率,维持买入评级。

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